近两周流动性超预期收紧驱动市场高位回落，A股估值普跌，市场情绪回落，但大盘股估值仍坚挺。近两周流动性超预期收紧驱动市场回调，一月最后一周央行超预期收缩短期流动性之下，上证综指下探至3450点低位；二月首周2月4日DR007开盘价两年来首次上调，上证综指盘中再度下探至3465点。A股回调中估值普跌，市场情绪回落，成交数据普降，两融余额重回17000亿以下。而回调中上证50、沪深300估值仅小幅下行，大盘仍强于中小盘，追逐“确定性溢价”下抱团并未停止。但当下流动性收紧斜率的预期调整下需正视蓝筹股泡沫，节后积极布局抱团之外的绩优蓝筹。

关注个股：国内光伏行业企业中产业链完整、结构布局协调的龙头企业之一

事件：从历史复盘来看，光伏产业链经历了“一体化——专业化——再一体化（进行中）” 的过程。早期由于行业刚起步，各环节产能不匹配，曾出现过一体化；但随着行业爆发，各环节分工体现规模和成本优势，产业链演化为专业化。但为何当前时间点，我们提出光伏一体化将成为下一个产业趋势？

亮点一：谁能率先实现一体化布局，谁就能占据下一轮竞争的优势位置，有望享受超额收益。

原因系：光伏赛道本质上同质化严重，技术容易扩散，因此龙头公司的超额收益难以长期维持。在平价背景的驱动下，龙头公司必须通过一体化来实现利润的二次增长，同时拉长产线加强行业壁垒，实现成本的再次下降。

起于单晶，兴于一体公司的发展历程大致分成四大阶段：

晶龙拉晶——晶澳电池——晶澳一体化 ——重组回 A。

亮点二：光伏产业下游核心技术前列保持者

公司业务涵盖光伏产业链的中下游，从单晶拉晶与多晶铸锭到终端的集中式与分布式光伏电站均有涉及，其中主要营收来自于组件销售，并且近两年组件业务的盈利水平位居行业前列。晶澳有望从一体化公司中走出来晶澳自成立以来，在电池、硅片、组件等各环节均有长期积淀，研发投入均衡，研发人员稳定，保障技术的领先性；品牌渠道布局完善，供应链管理优秀，保障产品的生产与销售无虞。而且各环节成本管控较好，虽与龙头专业厂商存在差距，但差距在逐步缩小。另外，随着公司回归 A 股，其股权融资能力得到大幅加强，利于根据终端需求进行扩产。公司的独特优势——稳健布局，穿越周期晶澳具有两个独特的优势：子环节的嵌套一体化，使公司在硅片、电池、组件三个环节的经营实力大大增强；遵循稳健原则进行管理，使公司可穿越行业低谷期，并在危机后更加强壮。